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股指：指数缩量荡漾，后市严慎乐不雅
1、指数窄幅荡漾，资金你来我往
上周，A股窄幅荡漾，Wind全A收涨0.39%，日均成交额1.09万亿元，较前一周较着缩量。市集容貌显耀降温，自4月2日至4月17日，融资余额减少1016亿元。但设置资金对A股的加仓雷同较着，自4月2日至4月16日，四大宽基指数ETF净申购达1920亿元，其中4月7日单日净申购1003亿元，为历史最高值。短期内资金托底股市。上周，中证1000着落0.52 % ，中证500着落0.37% ，沪深300指数高潮0.59% ，上证50高潮1.45%。板块方面，境外收入占比拟高的板块赓续回调，小盘指数相对偏弱；银行板块走强，对大盘指数酿成复旧。咱们以为，指数也曾基本回补4月7日以来的缺口，且市集包含了较多乐不雅容貌。后续A股走势严慎乐不雅。
2、经济数据回暖，稳内需仍是重心
4月16日，统计局公布中国一季度GDP同比录得5.4%，一季度经济企稳回升势头雅致。其中，3月社零同比5.9%，特出需求端其他分项平均水平，清楚出稳内需战略初步凯旋。好意思国脉轮关税战略的骨子是当局试图以缩短平庸账户逆差的方式缓解老本账户顺差不及的压力，这一问题短期难以处分。关税战略仍是技艺，而非筹谋，其信得过筹谋仍是通过点对点的谈判重塑公共贸易步地。在其他经济体与好意思国谈判进程中，其对华关税战略可能成为谈判筹码，中国对欧盟、日韩等国的出口额可能成为需求侧的边缘扰动。在“平等关税”的布景下，中央财政发力促进内需的战略逻辑愈加坚实，A股在2025年可能走出较为稳固的结构性行情。
3、上市公司财报清楚经济仍处于筑底区间，若何擢升钞票端收益率是A股市集回升的要道。
现在，影响A股恒久走势的主要要素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程，中枢在于口头经济增速是否特出口头利率，即钞票端投资收益能否特出欠债端利息成本。本年前三季度，沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%）；累计归母净利润同比增速-7.2%（中报-5.3%），单季同比增速-10.0%（中报-6.0%）； ROE（TTM）为7.16%，自2023年以来一语气多个季度小幅下降。尽管三季报合座数据偏弱，然而基本得当市集预期。从流动性增多率领市集预期回暖，再到带动上市公司盈利智商回升还需要一段时间。
国债：避险容貌减弱，期债高位荡漾
1、债市阐述：3月份经济及金融数据合座好于预期，超恒久格异邦债刊行规画公布，供给放量预期升温，重复外部不祥情扰动带来的避险容貌陆续降温，本周债市偏弱荡漾。收尾4月18日收盘，二年期国债收益率周环比上行5BP至1.45%，十年期国债收益率下行0.75BP至1.65%，三十年期国债收益率上行4BP至1.9%。国债期货相对偏强启动，TS2506、TF2506、T2506、TL2506周环比变动分散为0.11%、0.23%、0.35%、0.73%。
2、战略动态：金融时报征引中国社会科学院学部委员余永定报说念，择机降准降息的“择机”有三层含义：一，若是中国宏不雅经济场合出现某种不利变化，如濒临好意思国加征关税等外部冲击，对中国经济产生负面影响，央行可能进一步降准降息，刺激经济增长。二，若是延迟性财政战略产生的加息压力，削弱了财政延迟遵循，央行就可能加大公开市集操作力度，增多流动性供给，进一步缩短利率，甚而在二级市集买入新增发的国债，使延迟性财政战略充分阐述作用。三，当老本市集（股市、楼市）遭遇某种冲击暴跌，激发系统性经济金融风险时，央行不但需要大幅降息，提供充分的流动性，甚而要平直入市滋扰，从而稳固钞票价钱。本周中国央行开展8080亿元7天期逆回购操作，因同期共有4742亿元7天期逆回购和1000亿元1年期MLF到期，本周结束净投放2338亿元，逆回购余额8080亿元。下周公开市集到期8080亿元。资金利率窄幅波动，R001、DR001周环比分散上行3.8BP、4.2BP至1.68%、1.66%，R007、DR007周环比分散下行1.0BP、3.9BP至1.71%、1.69%。
3、债券供给：本周政府债刊行6356亿元，到期1329亿元，净刊行5027亿元。其中国债净刊行3800亿元，处所债净刊行1227亿元。刊行规画清楚，下周国债净刊行-2218亿元，处所债净刊行1093亿元，共计净刊行-1125亿元。本周新增专项债451亿元，累计刊行量10633亿元，刊行程度24.2%，下周规画刊行586亿元。从二季度刊行规画来看，专项债单月刊行限制在3500亿元傍边，刊行节拍保持平稳。4月16日财政部公布2025年超恒久格异邦债刊行关系安排，落地时点较2024年提前一个月。
4、策略不雅点：3月事济及金融数据好于预期，导致短期货币战略发力的必要性缩短，市集期待的双降迟迟莫得到来的情况下，债市短缺进一步走强能源，短期预测看护横盘态势。
宏不雅：宽恕四月政事局会议
受到春节假期错位影响，1-2月事济数据被压低，3月数据被举高，其中工业出产、出口、房地产销售、CPI等数据受到的影响最为较着。
3月出口数据清楚韧性，一方面是春节错位要素的影响，另一方面是抢出口效应的拉动。跟着关税豁免出现窗口期，抢出口可能邻接二季度。出口濒临迎风布景下，扩大内需仍是挫折执手。2025年《政府职责叙述》把提振耗尽放在关键位置，会议指出，现实提振耗尽专项步履，加速补上内需荒谬是耗尽短板，使内需成为拉动经济增长的主能源和稳固锚。随后3月16日中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振耗尽专项步履》发布，提倡轻易提振耗尽，全主义扩大国内需求，针对性处分制约耗尽的杰出矛盾问题。中国恒久以来重投资、轻耗尽的体制机制和战略倾向出现了边缘的转向，要像往时执投资一样执耗尽，将来耗尽战略的加码是二季度战略的挫折变量。
房地产的触底回升亦然经济挫折变量之一。从需求端来看，住房耗尽亦然耗尽，《提振耗尽专项步履》强调“陆续使劲推动房地产市集止跌回稳”，标明战略仍将陆续发力，同期跟着地皮储备专项债的刊行，收储或将加速激动。房地产改善的传导旅途是销售端-资金端-投资端，现在销售端和资金端有较着回暖，投资端主要改善施工和完满，新开工仍需战略进一步削弱提振房企预期。
合座来看，现时外部环境更趋复杂严峻，经济陆续回升向好基础还需巩固。4月份的政事局会议是挫折的战略窗口期，一是延续中央经济职责会议和两会建筑的战略基调，二是嘱托外需的走弱，战略或有动态改换，包括但不限于财政和货币战略加码，专项债刊行提速、降准降息择机公布。
贵金属：加速上扬 再更动高
1、伦敦现货黄金周内加速走高，高潮2.74%至3326.83好意思元/盎司，同期刷新历史新高；现货白银荡漾偏强，高潮0.83%至32.548好意思元/盎司；金银比启动在102隔邻。收尾4月15日好意思国CFTC黄金持仓清楚，总持仓较上周统计增仓11160张至456628张；非买卖持仓净无数据增仓1495张至202210张。Comex库存，收尾4月18日黄金库存周度减下降49.26吨至1343.97吨；白银库存增多89.19吨至15523.87吨。
2、数据方面，纽约制造业合座买卖景色指数上升11.9点至-8.1，好于预期值-13.5，尽管有所节略，但也制造业行径一语气第二个月萎缩，将来订单信心指数暴跌至2001年以来最低水平，清楚对将来经济零落的担忧。据好意思国纽约联储公布的最新造访数据，好意思国3月一年期通胀预期上升至3.58%，创2023年9月以来的最高，前值为3.13%；3月三年期通胀预期持稳于3%，五年期通胀预期从3.0%降至2.9%。市集一度押注好意思联储6月降息，特朗普也一再春联储降息施压。不外，好意思联储主席鲍威尔言语仍无视特朗普降息呼声，一方面，他以为加征关税等战略让经济濒临很高的不祥情味，联储要比及场合更轩敞再接头降息、要幸免关税经久推升通胀。关税推高通胀，让经济增长放缓，被视为好意思联储初度提倡了关于滞胀存在的担忧。另一方面，他劝诫投资者，面对不祥情味，好意思股等金融市麇集赓续波动，但否定联储会大限制“救市”。鲍威尔言语加重了好意思元金融钞票的扯破，滞胀担忧则大幅擢升了金价。另外，好意思债二季度蚁合到期量较大，市集存在较大兑付担忧，荒谬是特朗普关税战略搅拌下，好意思债抛售风险反而大幅增多。
3、公共经济、贸易步地走向的不祥情味以及好意思元信用受损下，黄金交往逻辑仍聚焦于“滞胀博弈”与“战略扰动”，陆续受到市集追捧，呈现加速上扬态势。笔者以为，危急同业，历史新凹凸的黄金很难去“量化”高度，看护左侧多头交往，止损位上移至3100好意思元/盎司。关于白银而言，工业品和黄金阐述同期影响银价，但一朝黄金重新建筑涨势，金银比记忆预期下，银价补涨预期会激烈，因此建议银价看护逢低买入操作。
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连累裁剪：赵想远